来源：中金公司
事件
2020年美国大选初选于2月3日在爱荷华州拉开序幕，两党将在年中前通过初选确定本党总统候选人，以在下半年进入两党对垒的终选阶段。由于共和党团结在现任总统特朗普周围令其候选人提前确定，市场关注焦点是民主党总统候选人将“花落谁家”。由于技术问题，爱荷华州初选计票直至2月6日才基本完成。结果显示，民主党初选中，sanders领先，biden未能进入前三。
点评：
爱荷华初选后形势更加不明朗：sanders领先但前三差距不大，biden未进入前三。当前民主党内部候选人分为以sanders和warren为代表的极左派，以及以biden、bloomberg等人为代表的温和派。截至2月6日，爱荷华州初选完成96.9%计票，bernie sanders和pete buttigieg分别以26.5%和25.0%得票领先，elizabeth warren和joe biden分别以20.3%和13.7%位列第3和第4名（图表1）。
这一结果令形势进一步复杂化，市场判断谁将最终获得提名的难度上升：1）前三名候选人得票差别不大，没有拉开差距；2）在全国民调中领先的热门候选人biden得票仅仅排名第4，而历史经验显示，1972年实施现代初选方案以来，民主党从未有过候选人在爱荷华州初选排3名之外还能获得民主党总统候选人提名的情况。
sanders初选开局顺利，或将有助于其后续选情。爱荷华州初选之所以广受重视，源于历史经验看，作为初选开局，该州的结果对后续选情有较大影响，一定程度上可作为民意风向标。例如，2008年的奥巴马、及2016年的希拉里，在爱荷华州初选中领先后，各自在随后的新罕布什尔州以及全国的民调支持率率均有所上升。
因此我们预计，sanders初选开局顺利，有望带动其在随后的几个州以及全国民调上升，并提升其获提名概率。从市场隐含概率看，在3~4日初步结果显示buttigieg得票暂高于sanders时，市场预期sanders获得提名的概率从45%大跌至39%，但随后结果显示sanders领先后，概率再度反弹至45%。相反，市场对biden获提名预期概率在近期大跌，已经从之前的40%跌至最新的16%。bloomberg和buttigieg的概率也显著上升（图表2）。
政策及市场涵义：“sanders冲击”风险上升，但目前市场依然预计概率有限。由于sanders政策主张极左，包括部分逆转特朗普的减税法案、重新将综合性银行拆分为商业银行和投资银行、拆分大科技企业以及实施全民医保、压低药价等，其上台执政可能导致一定经济下行风险，市场因而极为关注其当选概率。不过目前为止，资本市场对于sanders近期获提名概率的显著上升反应有限，可能显示市场认为其当选总统、实施这些极左政策的风险依然较低。我们也基本认同这一看法，理由在于：1）sanders获得民主党提名依然面临挑战，因biden还是在全国民调中明显领先（图表3）；2）其战胜特朗普挑战更大，因特朗普总统支持率较高且处于上升趋势（图表4）；3）即使其当选总统，国会也未必能完全赞同其极左政策。一个例子是，共和党即使在2017同时掌控参众两院，但因为部分共和党议员不赞同，特朗普总统试图废除obamacare的法案并未获得通过。向前看，下一个关注时点是3月3日“超级星期三”。



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