【研究报告内容摘要】
一周复盘:本周电力设备及新能源(中信一级)下跌 6.21%,领先大盘 0.01个百分点。电力设备子板块中,电气设备下跌 3.24%,风电下跌 4.62%,光伏下跌 9.20%。此外,新能源车(中证)下跌 10.75%,落后大盘 4.54个百分点。
投资观点:
电力设备及工控:新基建(5g、特高压等)既代表我国未来经济转型方向,也是国内疫情后基建发力的重点;此外,在海外疫情发酵下,亦可作为重点防御配置。
2020年 1月 17日,国网换帅,彼时我们提示“泛在产业方向正确,建议逢低布局该板块”,而后 2月,国家电网发布 8号文件,明确了包括混改、增量配电、集团化运作、业务隔离、新业务等十二项改革攻坚重点工作安排;我们也进一步提示“重视数字经济推动传统产业转型,符合国家基本战略”。
3月 4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议提出要发力于科技端的基础设施建设:包括 5g 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。
电力设备作为重要受益方向,符合上述领域的标的有:5g 基站相关:国网信通、良信电器;工业互联网相关:汇川技术、宏发股份;特高压相关:国电南瑞、平高电气、许继电气等。
电动车及锂电:疫情影响海外车企生产,国内锂电产业链冲击仍可控;新基建中,充电桩、5g 基站储能磷酸铁锂需求将提升。
总体来看,疫情对海外车企造成负面影响,影响程度存在不确定性;电动车全球化处于起步阶段,国内锂电产业链各企业的海外收入占比并不高(宁德时代低于 5%,大部分材料龙头低于 20%)。股价方面,受到疫情影响,近期电动车板块出现明显调整,沪深股通持股数量明显减少。短期来看,疫情仍然是影响电动车板块的关键因素,考虑目前的估值、疫情及外围市场的不确定性,电动车板块仍有待观察。
新基建中,
(1)5g 建设正在进入高峰期:中国移动发布 2020磷酸铁锂电池采购招标,计划 6.102亿 ah 不超过 25.08亿元;此外,中国移动披露 2020年 5g 基站建设目标 30万个。另外,中国铁塔去年也大量采购磷酸铁锂电池。
我们认为,磷酸铁锂在储能方面需求量会进一步提升。
(2)充电桩:截止 2020年 1月底全国已建成公共充电桩 53.1万台,私人充电桩 71.2万台,车桩比约为 3.5:1,依然远低于规划(1:1),作为新基建中重要的一环,其产业链的投资机会亦需要重点关注。
重点关注:锂电标的:宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能;充电桩标的:特瑞德、科士达、中恒电气、森源电气。
光伏:海外疫情依然是投资主要矛盾;欧洲部分国家已经开始封城,光伏出口开始受影响;股价已经反映外需负面情况。
目前,海外疫情持续“恶化”,海外部分光伏市场陆续开始受到影响:部分欧洲国家已签项目虽正常施工运行,国内组件出口也正常发货但由于组件到港后检疫以及当地物流运输等问题,使得组件及时到位有一定困难。年初,市场普遍预计 2020年,全球装机约 140gw 左右,综合国内情况及海外疫情及封城情况;基于当前情况推断,疫情对 2020年全球光伏需求负面影响应该在 20gw 左右。如果海外疫情迟迟无法有效控制,甚至拖到了下半年,则光伏海外需求的影响将进一步加深。市场基本已经阶段性的充分的认识到了海外疫情的严重性以及对于外需的初步影响,如果海外疫情防治措施得力、疫苗或是特效药有较好的效果,则对板块有较好的提振作用,板块将迎来反弹;如果海外疫情恶化情况超出预期或者叠加国际油价引发更深层次的危机,则板块依然有下跌的可能性。
光伏长期投资主线:
1. hjt 技术,异质结电池片技术具有投资收益,可以先供给高端市场;2-3年后设备国产化、规模化后,再不断向下渗透。gw 级产能的落地非常关键,也是从主题投资到价值投资标志性事件;目前看,设备国产化降价的进度有望高于预期。
重点关注:捷佳伟创、山煤国际、东方日升。
2. 国内供应商格局愈发集中,强者恒强:隆基股份、通威股份、中环股份,这些具有成本优势的行业龙头将进一步整合资源、优化格局,推动行业优胜劣汰,龙头强者恒强的逻辑延续,2月 12日,通威股份发布《高纯晶硅和太阳能电池业务 2020-2023年发展规划》,通过扩产抢占市场,借成本优势及产品适应力维持龙头地位;此外,中环股份作为硅片龙头之一,光伏级 210大硅片和半导体级硅片的开发如火如荼,亦值得重点关注。
重点关注:隆基股份、通威股份、中环股份。
3. 特斯拉后续 bipv 产业链热度也需要需要重点关注。
建议关注:亚玛顿。
燃料电池:因全球疫情发酵,市场风格以防御为主,燃料电池板块热度降低,一旦风格发生反转,在扶持政策出台窗口期,本板块仍需重点关注。
3月 17日消息,国家发展改革委、司法部近日印发《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》的通知,《意见》中指出,研究制定氢能、海洋能等新能源发展的标准规范和支持政策。要求 2021年完成。
主题性机会受补贴政策、规模化程度及事件因素而催化。在纯电/插电混动汽车补贴或于 2021年全部退出的背景下,燃料电池汽车作为纯电动汽车的重要补充持续受到政府支持,并有望保持较高补贴金额。我们认为燃料电池汽车在商用车场景中具有规模运用的潜力,随着成本和配套设施的优化,行业景气度将持续提升。
燃料电池板块经历 2019年初“两会”及春季躁动炒作后,在下半年经历调整;但产业层面无论是加氢站还是燃料电池车技术研发、试生产已经开始,我们认为,当前时点重点关注补贴政策情况,以及规模化程度(达到 1万辆降本将会快速发生)以及相应的事件型因素。
重点关注标的:腾龙股份、雄韬股份、汉缆股份、南都电源、中泰股份、美锦能源;潍柴动力、上汽集团。
风电:一季报受国内疫情负面影响,重点关注 2020年 2到 4季度风电赶工。
目前,风电企业陆续复工,疫情影响逐步虽国内情况好转而修复,此外,能源局公布 2019年全国风电新增并网装机 2574万千瓦,其中陆上风电新增装机 2376万千瓦、海上风电新增装机 198万千瓦。如果疫情没有发生,风电的一季报很不错,排产都比较满,而且也有抢装逻辑;但目前看一季度延迟开工,一季报会受些许影响,市场情绪也很难向次偏重;目前行业估值比较低,短期存在超跌修复的逻辑;重点关注后几个季度,因为 2020、2021年陆风、海风的抢装逻辑实际还在,而且确定性较强;我们认为疫情结束后,持续跟踪 2-4季度性的赶工、项目落地,可能是相对更合适介入机会。
重点关注:运达股份、天顺风能、金风科技(a+h)。
风险提示:
疫情延续超出预期;新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光 2020年政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

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